Os empregadores dos Estados Unidos deram as costas às autoridades do Federal Reserve que esperavam um arrefecimento do crescimento do emprego em setembro e adicionaram 336.000 vagas, em um retorno a contratações que, potencialmente, reforça o argumento para outro aumento da taxa de juros.
As revisões para cima dos totais de empregos de julho e agosto mostraram ganhos mais fortes nesses meses também, no valor de 119.000 posições adicionais, o suficiente para transformar o que parecia ser uma desaceleração nas contratações em uma dor de cabeça analítica para o banco central dos EUA.
Investidores aumentaram apenas um pouco as apostas de que o Fed elevará a meta da taxa básica de juros em mais 0,25 ponto percentual, para a faixa de 5,50% a 5,75%, até o final deste ano, já que os economistas observaram que o crescimento dos salários permaneceu fraco e os próximos dados de inflação devem mostrar uma desaceleração contínua.
Mas o relatório de emprego de setembro ainda destacou o quanto a economia dos EUA permaneceu resiliente diante dos aumentos mais rápidos dos juros do Fed em uma geração.
Segundo a estimativa aproximada do banco central de que a economia dos EUA precisa gerar cerca de 100.000 novos empregos a cada mês para se manter equilibrada com o crescimento populacional, a alta do crescimento das vagas de trabalho fora do setor agrícola de setembro acabou por preencher a lacuna deixada quando o início da pandemia resultou em milhões de pessoas desempregadas.
Isso fez com que o Fed se alimentasse de um caldeirão de sinais conflitantes, com a aceleração do crescimento do emprego, os salários permanecendo contidos mês a mês, as contratações em alta em setores que se esperava que esfriassem, mas o crescimento da força de trabalho fornecendo mais pessoas para preencher os postos de emprego — uma razão pela qual a taxa de desemprego permaneceu estável em 3,8%.
De fato, as recentes ações nos mercados de títulos, juntamente com os sinais de que o mercado de trabalho continua aquecido, mostram o momento delicado que o Fed e a economia norte-americano podem estar enfrentando, à medida que o banco central tenta projetar um “pouso suave” que desacelere a inflação sem prejudicar o emprego e o crescimento.
A possibilidade desse resultado, raro na história recente dos EUA, parece ter aumentado nos últimos meses, já que a inflação diminuiu mesmo com a taxa de desemprego ainda estável perto dos níveis historicamente baixos.
Reavaliação fundamental
No entanto, os aumentos rápidos e recentes nos custos de empréstimo de longo prazo podem representar um novo risco, já que a mudança na relação entre os rendimentos de curto e longo prazo costuma ser um precursor da recessão, uma vez que os custos de financiamento aumentam mais do que o esperado para empresas e famílias, e os gastos e investimentos são reduzidos.
Embora os dados possam não influenciar o resultado da próxima reunião de política monetária do Fed, eles provavelmente acentuarão um debate sobre como os mercados de trabalho afetam a inflação e sobre o quanto as condições financeiras precisam ser mais rígidas, dado o recente aumento rápido dos rendimentos dos Treasuries. É possível argumentar em favor de uma política monetária mais rígida do Fed; enquanto outro argumento pode ser feito a favor de que as condições já correm o risco de se tornarem muito rígidas.
Em um relatório feito para a Evercore ISI, John Roberts, ex-pesquisador do banco central dos EUA, disse que as recentes projeções econômicas do Fed indicam que os autoridades de política monetária têm reavaliado os aspectos fundamentais da economia e, aparentemente, concluíram que os EUA podem suportar níveis mais baixos de desemprego sem inflação, mas podem precisar de juros mais altos para manter os preços sob controle devido à forte demanda subjacente.
O desafio agora é determinar se os movimentos recentes nos rendimentos dos títulos de longo prazo estão impondo mais restrições à economia do que o necessário, uma decisão arriscada para um banco central que não quer lançar a economia a uma recessão, mas também não pretende deixar os preços ou as expectativas de preços com espaço para aumentar.
