As ações da Arezzo (ARZZ3) e Grupo Soma (SOMA3) caem nesta segunda-feira (5), mesmo após o anúncio de uma fusão entre as operações da fabricante de calçados e a de vestuários.
Segundo analistas, apesar das sinergias favoráveis da combinação dos negócios, um ponto deixa os investidores com a pulga atrás da orelha: a Hering.
“Com base nas conversas com investidores nos últimos dias, acreditamos que os participantes do mercado veem mérito estratégico na transação proposta, mas também levantaram algumas preocupações em torno das potenciais complexidades na governança, integração de marcas e canais, num momento em que certas áreas ainda estão passando por reformulações. (por exemplo, Hering)”, apontam Irma Sgarz, Felipe Rached e Gustavo Fratini, do Goldman Sachs.
Serão 34 marcas (sendo as mais importantes geradoras de receita Hering, Arezzo, Farm e Reserva), cerca de 22 mil funcionários, mais de 2 mil lojas (cerca de 70% com franquias) e presença em 21 mil lojas multimarcas em todo o país.
Veja o desempenho das ações da Arezzo e da Soma em 12 meses
Os analistas Luis Mollo, Gabriel Disselli, Luiz Guanais e Pedro Lima, do BTG Pactual, pontuam que este é “um negócio complexo que cria um player gigante com múltiplas marcas (e culturas diferentes) nos segmentos de vestuário/calçados, sem falar nos riscos de execução no processo de integração”.
Eles também calculam que, assumindo a variação total do valor de mercado desde a publicação do primeiro fato relevante na última quarta-feira (31), cerca de um terço das sinergias já foram precificadas antecipadamente.
Sinergias
Segundo o Goldman Sachs, as sinergias se concentram em quatro pontos principais:
• Expansão de categoria e vendas cruzadas entre Arezzo&Co e Grupo Soma ex-Hering, já que ambos focam em um consumidor similar de maior renda, com portfólios complementares de produtos e marcas em calçados e vestuário;
• O know-how do canal de franquias da Arezzo poderá beneficiar a operação Hering, enquanto a ARZZ e a Farm Global (operação internacional do Grupo Soma) poderão unir escala e know-how fora do Brasil
• Sinergias industriais, uma vez que a marca Reserva poderia potencialmente alavancar as unidades de produção Hering do Grupo Soma para a sua própria cadeia de fornecimento.
• Otimização da estrutura de custos gerais com vendas e administrativos.
Detalhes
A relação de troca estabelecida no acordo prevê que os acionistas do Grupo Soma receberão 0,12 nova ação da Arezzo&Co para cada papel de Soma que detiverem.
A nova companhia terá como presidente-executivo Alexandre Birman, atual presidente da Arezzo&Co. A unidade de vestuário feminino será dirigida por Roberto Luiz Jatahy Gonçalves, atual presidente do Grupo Soma.
O executivo Rony Meisler permanecerá como presidente da unidade AR&Co e Thiago Hering continuará comandando a Hering, comprada pelo Grupo Soma em 2021.
